Pourquoi la crypto sphère surveille de très près l’évolution du stablecoin tether

Si le stablecoin tether (USDT) avait durement frappé, l’écosystème de la crypto-monnaie aurait explosé.

Dans le contexte de l’effondrement de l’UST Stablecoin (UST) de la blockchain Terra, les yeux des investisseurs sont désormais attirés par le plus gros Staplecoin de l’histoire : le tether (ou USDT), qui coûte aujourd’hui 79 milliards de dollars de capitalisation selon la Site CoinmarketCap.

Jeudi, le lien est tombé sous sa cote de 1: 1 avec le dollar pour s’échanger à 0,97 $, créant des vagues de froid à ses détenteurs. Il a depuis été réparé, d’une valeur de 0,99 $ au moment de la rédaction de cet article.

Pour rappel, un stablecoin (ou crypto-monnaie stable) est un crypto-actif (ou actif numérique) qui est libellé dans une monnaie fiduciaire telle que le dollar ou le dollar. Un stablecoin peut également être attaché à d’autres actifs (comme dans l’exemple de l’or). C’est ce que nous appelons le stablecoin sous-jacent.

Alors que le cours du sous-jacent varie vers le haut ou vers le bas, la valeur du stablecoin doit s’aligner sur ce dernier. La promesse est de garder la parité, par exemple 1 USDT = 1 dollar. Cet ancrage à une monnaie est aussi appelé un « peg » (« arrimage » en anglais). Lorsqu’il y a un écart entre la valeur du sous-jacent et celle du stablecoin, on parle de “peg” ou “perte de parité”.

De même que tous les stablecoins sont dits “classiques” (à ne pas confondre avec ceux dits “algorithmiques”), le tether doit garantir d’avoir autant de dollars en réserve que de stablecoins en circulation. Ainsi, si un client souhaite revendre ses stablecoins contre des dollars, il est certain qu’il a déjà assez d’argent dans les caisses de cette société pour effectuer cette conversion. Il s’agit donc d’une parité basée sur le stock de monnaie “réelle” dont dispose l’émetteur du stablecoin.

Manque de transparence sur les fonds de réserve

La chute de l’USDT s’inscrit dans un contexte général de suspicion sur le marché des stablecoins, mais pas que. Il a notamment cherché à combler son manque de transparence face aux fonds de réserve dont il dispose, alors que le stablecoin affiche une capitalisation de 79 milliards de dollars.

Selon les informations diffusées par Tether fin décembre, l’entreprise emprunterait environ 35 milliards d’obligations de l’Etat, 25 milliards de “commercial paper” (dettes commerciales globales à court terme des entreprises, NDLR) et 4,16 milliards de cash. Les 16 milliards de dollars restants sont placés dans d’autres produits financiers, tels que des crypto-monnaies ou des obligations d’entreprises. L’entreprise ne donne finalement que très peu de détails.

Par exemple, dans le cas du “commercial paper”, “on ne sait pas de quelles sociétés il s’agit, et si notamment ces sociétés pourraient rembourser ou non leurs dettes en cas de règlement Tether”, explique BFM Crypto Vincent Boy, analyste chez IG France.

Un crash plus fort des crypto-monnaies

Mais il y a un autre problème de taille : si tout le monde voulait retirer ses dollars américains sur ce stablecoin, y aurait-il assez de cash pour rembourser ces 79 milliards de dollars de capitalisation ? Difficile à savoir.

“Il se pourrait que dans un scénario comme la crise de 1929, cela ait érodé la confiance dans le tethering mais aussi dans les cristaux, car le tethering en particulier est fortement utilisé pour faire du trading”, pointe l’expert.

En effet, en tant que stablecoin dont les principales caractéristiques sont de lutter contre la volatilité des crypto-monnaies, le tether sert principalement à échanger des crypto-monnaies. “Si, dans le même temps, les particuliers et les investisseurs ne sont plus en mesure de se protéger de la volatilité, cela pourrait conduire à un crash plus fort des crypto-monnaies. C’est une question de confiance générale dans le marché des crypto-monnaies”, a-t-il déclaré. Vincent Boy .

“Nous n’avons pas à revenir en arrière des années plus tard”

“Alors que le marché est né, il y a beaucoup de risques, il n’est pas nécessaire que la confiance s’érode, et qu’elle revienne des années plus tard. Même si les crypto-monnaies échouent complètement, il y aura toujours un marché car c’est un en ligne technologie, la blockchain subsistera même si le bitcoin tombe à 1 dollar”, pense ce dernier.

En plus de faire perdre beaucoup d’argent aux particuliers, un fort crash de la crypto-monnaie mettrait également en péril les soldes de nombreuses entreprises investies dans le bitcoin, comme Tesla ou Microstrategy. “Les entreprises ayant du bitcoin dans leur trésorerie pourraient se retrouver lourdement en faillite et ne plus être en mesure de rembourser leur dette”, prévient Vincent Boy.

Dans un contexte morose sur le marché des stablecoins, il semblerait que les utilisateurs se tournent vers d’autres stablecoins, comme le stablecoin de Binance, le Binance USD, qui a une capitalisation de 17 milliards de dollars.

“Aujourd’hui, les utilisateurs s’appuient de plus en plus sur le stablecoin de Binance, qui est la plus grande plateforme de trading au monde, ce qui explique que Binance dispose certainement de ses propres fonds plus importants pour gérer les attaques sur son stablecoin et donc gérer une certaine confiance dans son stablecoin”, précise Vincent Boy.

A ce jour, l’USDT ne risque pas de baisser tant que les particuliers et les investisseurs ne décident pas de retirer massivement leurs fonds. Mais sa légère chute suite à l’éboulement de l’USD remet en cause l’apparente stabilité de ces actifs, qui ont affiché des défaillances en l’espace de quelques jours. Dans ce contexte, le régulateur américain, par la voix de l’actuelle secrétaire au Trésor américaine Janet Yellen, souhaite faire avancer son projet de régulation des stableecoins et des crypto-monnaies.

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